200万吨的热连轧增量带来0.20元的EPS贡献；..产品结构的改变带来接近0.10元的EPS贡献；..税率由33%下调为25%，带来约0.10元的EPS贡献。

　　同时我们对主要假设变量的敏感性分析表明：

　　铁矿石价格每上涨1%，对应EPS减少0.024元；

　　钢材均价每上涨1%，对应EPS增厚0.088元。

　　综合考虑国内大小钢铁的不同定位，我们给予安阳钢铁2008年13~15倍PE定位，合理股价区间为11.32~13.06元。给予“买入”建议。

　　处于高速发展起点的安钢，预计2008年净利润同比增长88%“三步走”凸显成效，2007年400万吨的钢材增量.. 2003年3月安阳钢铁制定并迅速实施了“三步走”发展战略。产品结构将形成“三个三分之一”：三分之一的圆、棒、型材；三分之一的中板、炉卷；三分之一的薄板，板材比达到70%以上。

　　截止2007年安阳钢铁已经具备1000万吨的钢生产能力，跻身国内千万吨级钢铁企业之列，而350万吨1780热连轧的投产将使公司的钢材产能实现70%以上的增长；

　　保守预测：2006年安阳钢铁钢材产量540万吨，2007年600万吨，2008年810万吨，2009年870~900万吨，增量分别为60、210、80万吨；2条精品生产线投产，提升产品结构，对应毛利率上升..随着120T炉卷轧机和350万吨1780热连轧的相继投产，公司的新产品快速研发成功并得到下游用户认证及认可；

　　炉卷轧机对比老中板轧机，吨钢毛利高出300~500元；..热连轧生产的薄板，实现公司薄板产品零的突破，按行业平均估算1吨薄板比1吨长材的毛利高出200元以上；我们测算：2007、2008年EPS分别为0.464、0.871元，增幅高达87.8%..我们主要考虑的还是产量增加带来的业绩变化，其实对于产品结构的改变带来的毛利率仅按保守测算，2008年吨钢毛利增加只有60元；

　　2008年较2007年EPS增加0.407元，拆分如下：

　　200万吨的热连轧增量带来0.20元的EPS贡献；

　　产品结构的改变带来接近0.10元的EPS贡献；..税率由33%下调为25%，带来约0.10元的EPS贡献。

　　精品大钢铁正在形成之中：继续关注未来产品结构改变..由于公司产品结构改变刚刚开始，本次的业绩预测还是偏保守，而这又是未来安阳钢铁业绩超出预期的重要因素，我们将在后来的跟踪报告中陆续进行研究，我们认为河南的“精品大钢铁”正在形成之中。

　　安阳钢铁主要生产线产能释放的时机性及盈利分析并非简单的投产放量，安阳钢铁的新线投产对时机的选择比较恰当..安阳钢铁的精品生产线共有4条：1条高线、1条2800mm中板、1条3800mm炉卷轧机、1条1780mm热连轧，我们这里主要分析新投产的炉卷轧机与热连轧生产线；

　　概括讲：

　　2006年达产的炉卷轧机恰逢中厚板产品供销两旺，2007~2008年依旧是中厚板的黄金时期，该生产线将在2007年发挥拳头盈利产品作用；..热连轧2007年4月投产，但2007年并不会放量生产，而我们也认为，2007年下半年由于热轧板生产线的相继投产，会存在短期的供给压力，但2008年将出现转机，而公司的安排也是在2008年释放主要产能，所以这也可以保证公司产品投产后的较高盈利能力。

　　炉卷轧机的状况：理论上具备生产高品质中厚板的能力..我们先来对炉卷轧机的发展历程进行初步了解：

　　世界上第一台炉卷轧机于20世纪30年代在美国出现，由于使用了具有保温作用的卷取炉。减少了轧制过程中轧件的温降，在生产变形抗力大的钢种时具有一定的优势，最初主要用于生产不锈钢等钢种。..但是早期的炉卷轧机工艺控制手段落后、事故率高、产品质量差、金属收得率低；进入80年代后，炉卷轧机大量移植采用连轧机上的新技术，极大提高了轧制过程的稳定性，产品质量也得到了很大提高。

　　现代炉卷轧机生产线的最新发展趋势是采用先进的炼钢、炉外精炼、连铸和轧钢四位一体的短流程生产线。这种连铸连轧生产中厚板的工艺缩短了生产流程，从钢水到成品的时间只有4小时左右，大大提高了生产的灵活性。并且由于采用直接热装进行生产，减少了中间生产环节，降低了生产能耗。尤其是“Coil Plate”卷板生产工艺诞生后，采用大单重、中等厚度板坯进行卷轧，使用机后设置的飞剪对轧件分切后进入精整线处理得到成品钢板。由于坯料单重加大、相对切损降低，大大提高了金属的收得率，同时，轧件的温度均匀性较好，具备多种控制轧制和控制冷却的手段，产品的机械性能和质量得到了提高。